Всем привет! Сегодня я полностью раскрою методику построения синтетических облигаций с учётом возможных дивидендных выплат. Также в этом посте Вы сможете оценить доходность таких синтетических облигаций.
В прошлом посте, посвящённом классическому арбитражу мы выяснили, что когда строится синтетическая облигация, в которую включается июньский фьючерс – в арбитражной торговле появляется элемент непредсказуемости.
Связан этот элемент с тем, что во время жизни фьючерса наступает закрытие реестра (так называемая отсечка). До этого момента акции торгуются «с дивидендами», а после отсечки уже «без дивидендов».
Т.к. заранее нам не удастся достоверно узнать, сколько будут платить по акции дивидендов (а иногда даже и точной информации по дате отсечки нету), это привносит в арбитражную торговлю дополнительные риски (которые так не любят арбитражёры).
Общий момент тут такой: чем больше ожидаются дивиденды, тем дешевле будут стоить фьючерсные контракты по отношению к СПОТу, тем больше будет бэквордация. Вообще – такая ситуация – раздолье для инсайдеров, которые обладают достоверной информацией о величине будущих дивидендов.
Если бы я на 100% знал, какие дивиденды будут на акции (и эта информация была бы эксклюзивной), то можно было бы гарантированно заработать ОЧЕНЬ и ОЧЕНЬ МНОГО!!! Но, увы и ах – никто со мной такой информацией не делится…
Вот примерные мои прикидки по размеру дивидендов за 2009 год по основным акциям, которые можно использовать для построения синтетических облигаций. Понятно, что это всё очень приблизительно, но и такая информация хоть как-то помогает ориентироваться.
| № пп | Акция | Дата отсечки
В 2010 |
2005 | 2006 | 2007 | 2008 | прогноз дивидендов за 2009 | Ссылки: |
| 1 | Сбербанк-ап | 16.апр | 0,295 | 0,465 | 0,65 | 0,63 | 0,6 | Где почитать? |
| 2 | Сбербанк-ао | 16.апр | 0,266 | 0,3855 | 0,51 | 0,48 | 0,5 | |
| 3 | Газпром | 07.май | 1,5 | 2,54 | 2,66 | 0,36 | 1,6 | Где почитать? |
| 4 | Лукойл | 42 | 50 | 50 | Где почитать? | |||
| 5 | Роснефть | 1,33 | 1,6 | 1,92 | 1,9 | Где почитать? | ||
| 6 | Сургутнефтегаз | 0,8 | 0,53 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | Где почитать? | |
| 7 | ВТБ | 0,0003275 | 0,00066 | 0,00134 | 0,00045 | 0,0006 | Где почитать? | |
| 8 | Норникель | 0 | 0 | 100 | Где почитать? |
Кстати, если у Вас есть ссылочка на ресурс, где отображается дата закрытия реестра и предполагаемая величина дивидендов по итогам 2009 года по основным акциям – буду очень благодарен – если поделитесь ей в комментариях…
А если кто вообще не понимает, как рассчитываются дивиденды, кто на них имеет право и т.п. – вот небольшая статья, где можно об этом почитать.
Для того, чтобы показать логику построения синтетических облигаций –создадим таблицу котировок. Как это делать – подробно расписывать не буду – если вопросы есть – задавайте в комментариях…
Итак, используем таблицу «Котировки» по состоянию на 13-20 (08.04.2010 года).
На основе этой таблички создадим аналитическую таблицу, которая поможет нам сориентироваться – какие синтетические облигации в моменте можно купить или продать и какую доходность сулят нам эти синтетические облигации:
Для тех, кто хочет разобраться с механизмом расчёта каждого столбца – выкладываю файл в формате экселя… Скачать можно вот здесь: Синтетические облигации
А для всех остальных – вот краткая выжимка из аналитической таблицы
| № пп | Дата погашения | Название синтетической облигации | Средняя цена СПРЕДа | Дивид. На 1-ну акцию | СПРЕД с учётом дивидендов |
СПРЕД, % годовых |
| 1 | 09.06.10 | Газпром | -223 | 1,60 | -63 | -1,84 |
| 2 | 09.06.10 | Лукойл | -437 | 50,00 | 63 | 1,86 |
| 3 | 09.06.10 | Роснефть | -180 | 1,90 | 11 | 0,21 |
| 4 | 09.06.10 | Сбербанк-п | 26 | 0,60 | 86 | 6,47 |
| 5 | 09.06.10 | Сбербанк | 17 | 0,50 | 67 | 3,99 |
| 6 | 09.06.10 | Сургутнефтегаз | -555 | 0,60 | 46 | 0,78 |
| 7 | 09.06.10 | Внешторгбанк | -24 | 0,0006 | 36 | 2,17 |
| 8 | 09.06.10 | Норникель | -611 | 100,00 | 389 | 3,57 |
| 9 | 14.09.10 | ДолларРубль | 241 | 241 | 2,92 |
Как вывод: если наши предположения о дивидендах верны, то практически все синтетические облигации по указанным парам (фьючерс – спот) торгуются в контанго и можно получить гарантированную доходность продав фьючерс и купив спот. Понятно, что эта гарантированная доходность (если сейчас продать СПРЕД и откупить его в момент экспирации) очень мала. Но главное на этом этапе осознать, что в случае продажи СПРЕДа (по всем инструментам, кроме ГАЗПРОМа) мы не получим убытка.
А как получить прибыль (причём превышающую доходность по депозитам в несколько раз) – об этом поговорим в следующем посте…
Чтобы не пропустить новые посты - подпишитесь на обновления по RSS или e-mail.
Также Вы можете поддержать наш БЛОГ в проекте ТОП-100 финансовых блогов, посмотрев, что пишут другие трейдеры…
Новые посты по Email
Новые посты по RSS
Комментарии по RSS
Следим на Twitter
закрытие реестра и проведение собрания)
Спасибо, конечно, за информацию, но лучше бы ссылочку на источник – откуда это всё взялось.
http://www.bcs-express.ru/divs.asp
О, то что нужно. А интересно, те данные, которые БКС по предстоящим дивидендам приводит – с какой вероятностью сбываются? Кто по прошлым годам отслеживал?
Благодарность автору за интересный и содержательный блог!
В стакане последние дни просто ад)), видно что антиарбитражный робот все таки существует. Уважаемый VDV, у Вас не найдется истории графика базиса за год иль даже побольше? Был бы премного благодарен.
может владельцы инсайда по дивидендам реализовывают имеющуюся инфу?
Уверен, что реализовывают. Правда, возможно не применяя арбитражные стратегии. Тут тоже соображалка нужна…
Кстати, если интересно – могу тоже про “антиарбитражные” стратегии” написать… Я ими пользовался до августа 2008 года, сейчас подзабросил, но можно и реанимировать.
А по какому инструменту Вас график базиса интересует? и в каком масштабе? Потиковый или минутный, или часовой, или…?
Уважаемый, VDV, когда счет будем открывать?
Можно дневной даже, но лучше почасовой фьючерса на газпром
Про антиарбитраж кстати очень интересно
[...] [...]
Мне кажется, дата закрытия реестра + 1 день = “дата закрытия позиции по облигации”
Информация может собираться только на сайтах эмитента в разделе раскрытие информации
Например
http://www.raspadskaya.ru/disclosure/events/
Сведения о дате закрытия реестра от 14.04.2010 г.
Решения принятые Советом директоров от 14.04.2010 г.
Но к сожалению ФСФР не видит как многие АО нарушают порядок раскрытие информации
Если по дивидендам еще информация актуальна, то вот сайт с историе дивов
http://www.phnet.ru/quotes/reestr.asp
А так еще КИТ финанс делает отдельный продукт: http://www.kfib.ru/analytics/dividend_calendar/
Спасибо, Павел.
По доллар-рубль отвлечённые средства будут меньше наверн, чуть меньше чем сумма двух го?
Да, меньше. Размер будет соответствовать максимальному ГО из двух контрактов.
У Вас написано отвлеченные средства по Si =31049, но , как я понял должно быть 1416 (МАХ из 2-ГО) ? Соответственно и доходность получается 17%? В столбце “Осталось до экспирации” стоит число 97 -не понятно как эта цифра появилась. И еще ,если здесь речь идет о двух фьючерсах, то почему они должны сойтись ???
Тут расчет идёт до экспирации дальнего фьючерса. Логика такая – до первой экспирации, естественно, ничего сходитья не должно. Но в момент первой экспирации ближний фьючерс превращается в СПОТ (именно поэтому и напсано, что отвлекается 31049 – мы эту сумму в день экспирации ближнго фьючерса должны выложить за СПОТ). Соответстенно и доходност считаеся исходя из этих допущений.
Но, конечно, легче начинать разбираться на акциях.
Спасибо за быстрый ответ.
Еще вопрос , данный фьючерс -расчетный , как я понимаю в спот он превратиться не может? Может есть какой то механизм? Подскажите пожалуйста.
[...] [...]
Добрый день!
У меня возник вопрос: правильно ли я понял, что в момент закрытия реестра цена акции резко уменьшается на величину дивиденда? Фьючерс же при этом, если угадали заранее дивиденд, должен остаться на том же уровне.
Да, всё правильно. Сразу после отсечки цена акции уменьшается на величину дивиденда. А фьючерс дает право купить акцию на момент экспирации и если экспирация позже даты отсечки, то фьючерс этой серии всё время торгуется на акцию без дивидендов и дату отсечки фьючерс “игнорирует”
Одно непонятно, что такое синтетическая облигация и как ее построить. Обещали вначале статьи обяснить, вместо этого каламбур!
Синтетическая облигация – это финансовый инструмент состоящий из акции и фьючерса на эту акцию. При этом в момент контанго фьючерс продается, а акция, лежащая в основе акции покупается. Облигацией такая конструкция называется т.к. она (как и обычная облигация) гарантирует возврат вложенной суммы и некоторого процента. В случае с синтетической облигацией мы точно знаем, что в момент экспирации цена фьючерса и акции сравняются друг с другом. Процент синтетической облигации зависит от того, насколько цена на фьючерс и цена на лежущую в его основе акции разошлись в разные стороны.
Вот если вкратце. А более подробно – нужно все статьи прочитать и самому поторговать, чтобы четко все понятно было.