Финансовая лаборатория

Биржевая торговля и торговые роботы

В прошлом посте я показал Вам, как строятся синтетические облигации. Причём делали мы это с учётом даты отсечки и потенциальной величины дивидендов. Теперь давайте посмотрим несколько значимых для торговли свойств построенных синтетических облигаций.

Для примера, исследуем синтетическую облигацию (календарный СПРЕД), построенную с помощью фьючерсов на доллар с разными датами экспирации.

В качестве «Первой ноги» выступает фьючерс на доллар с датой экспирации 14.09.2010 года – обозначается этот инструмент SIU0.

В качестве “Второй ноги» - фьючерс на доллар с датой экспирации – 9.06.2010 года. Условно назовём этот инструмент – СПОТ, т.к. 9-го июня 2010 года цена на этот инструмент будет в точности соответствовать цене на СПОТ рынке.

Какие же особенности мы видим?

1) Как мы видим из предыдущего поста данная синтетическая облигация характеризуется тем, что цена на фьючерс больше чем цена на СПОТ, т.е мы можем утверждать, что наблюдаем ситуацию «Контанго».

2) Величина СПРЕДа (т.е. разницы между фьючерсом и СПОТОм) составляет 241 пункт, что соответствует 2,92% годовых в расчёте на отвлечённые средства.

3)    Для нас информация, определённая в предыдущем пункте очень важна, т.к. мы исходя из этой информации можем рассчитать, сколько пунктов СПРЕДа соответствуют годовой доходности в 1% годовых. Делается это при помощи элементарного арифметического действия:

Если 241 пункт соответствует 2,92% годовых, то X пунктов соответствуют 1% годовых.

X = 241 / 2,92% = 82,53 пункта (округлённо 83 пункта)

4)    Теперь мы можем найти с довольно большой вероятностью, максимальный размер СПРЕДа по данной паре, который может быть достигнут за всё время существования синтетической облигации. Этот максимальный размер будет зависеть только от такого показателя, как безрисковая ставка доходности.

Вот несколько способов определения безрисковой ставки доходности:

а) Если в качестве безрисковой ставки доходности использовать ставку рефинансирования, которую устанавливает ЦБ РФ, то в настоящее время эта ставка равна 8,25%.

Скорее всего, принимать за величину безрисковой ставки доходности ставку рефинансирования – не совсем правильно. Ведь существует целая куча альтернативных возможностей разместить активы с доходностью более 8,25%.

б) Посмотрим, сколько процентов можно гарантированно получить, например вложив средства в депозит в сбербанке. Как видим, максимальная доходность по этому вкладу составляет 8,5 % - что не сильно отличается от ставки рефинансирования.

в) Посмотрим, сколько берут брокеры за маржинальное кредитование (т.е. какой процент годовой доходности брокер считает приемлемым для себя):

Для примера – возьмём трёх брокеров – Алор+, АйТи Инвест и Церих:

У ООО «Алор+» по маржинальному кредитованию следующая ситуация:

Вознаграждение Брокера Размер вознаграждения Брокера В пересчёте на проценты годовых
а) вознаграждение Брокера за совершение сделок согласно п.5.1. Приложения 11 к Регламенту (вознаграждение Брокера за совершение специальных сделок РПС; вознаграждение Брокера за совершение специальных сделок РЕПО) 0,008 % 2,92% в год
б) вознаграждение Брокера за оказание услуг по предоставлению возможности заключения договоров займа денежных средств, указанных в п. 3.4 Приложения 11 к Регламенту, на условиях, предусмотренных Приложением 11 к Регламенту 0,0164 % 5,986 % в год
в) плата за пользование денежными средствами, предоставленными Брокером по договору займа, указанному в п.3.4. Приложения 11 к Регламенту 0,0274 % 10,001 % в год

Маржинальное кредитование У АйТи Инвест:

Стоимость маржинальных займов на рынках акций (ФБ ММВБ, РТС-ФБ СПб (Т+0), RTS Standard (T+4) и внешние торговые площадки) составляет:

в течение дня – плата не взимается;

при переносе позиции через ночь - 14% годовых от суммы использованных Клиентом денежных средств и/или ценных бумаг, предоставленных Клиенту Брокером.

Расчет и списание платы за маржинальное кредитование Брокер производит ежедневно.

14 % в год

Церих озвучивает следующие условия маржинального кредитования:

А) Дополнительное вознаграждение Компании на сумму займа (сумму денежных средств), предоставляемых

Клиенту при совершении маржинальных сделок устанавливается в размере 20 % годовых;

20 % в год
Б) Дополнительное вознаграждение Компании на сумму займа (рыночной стоимости ценных бумаг),

предоставляемых Клиенту при совершении маржинальных сделок устанавливается в размере 15 % годовых;

15% в год

г) Ну и чтобы совесть была чиста – посмотрим вклады в некрупных коммерческих банках. Опять же для примера – первое, что приходит в голову – Home credit bank. Вот его линейка депозитов. Даже здесь, мы видим, что максимальная доходность составляет 13,5% годовых. Естествено, мы не можем это вложение назвать безрисковым.

Итак, у нас получилась вот такая табличка:

№ пп Наименование показателя Ставка, % в год
1) Ставка рефинансирования ЦБ РФ 8,25%
2) Ставка по депозитам в сбербанке 8,5%
3) Ставка маржинального кредитования у брокеров От 10 до 20%
4) Ставка по депозитам в некрупных коммерческих банках До 13,5%

Для наших целей, я считаю, вполне доказанным, что: безрисковая ставка доходности на текущий момент составляет не более 15% годовых.

Если ориентироваться на такую безрисковую ставку доходности, то максимальная величина СПРЕДа по построенной нами синтетической облигации будет составлять:

15% *  83 = 1245 пунктов.

Т.е. из этого расчёта мы делаем вывод:

Нам удалось сконструировать такой финансовый инструмент (достаточно ликвидный), максимальная граница движения цены по которому составляет НЕ БОЛЕЕ 1245 пунктов.

Минимальная граница цены по данному инструменту также составит не менее «-1245» пунктов.

Как только величина СПРЕДа будет подходить к границе в 1245 пунктов, крупные участники, которые заинтересованы получить безрисковый доход, тут же будут продавать дальний фьючерс и покупать ближний фьючерс, удерживая величину СПРЕДа ниже 1245 пунктов и создавая, таким образом, очень сильный (я бы сказал, непреодолимый) уровень сопротивления по данному СПРЕДу на уровне 1245 пунктов.

Теперь вопрос:

Как Вы считаете, как можно использовать в торговле такую информацию? Т.е. если бы Вы точно знали, к примеру, что акция ГАЗПРОМА в любом случае не будет превышать цену в 300 рублей за акцию – как бы Вы планировали свою торговлю этой акцией? Это не риторический вопрос. Ответ на данный вопрос очень важен для понимания того, как нужно торговать СПРЕДами для получения берзрисковой доходности…

Жду Ваших ответов на этот вопрос в комментариях. Как только наберётся штук 10 – обещаю продолжить свой рассказ об арбитражной торговле.  :-)

Чтобы не пропустить новые посты – подпишитесь на обновления по RSS или e-mail.

Также Вы можете поддержать наш БЛОГ в проекте ТОП-100 финансовых блогов.

Кстати, обратите внимание, как благодаря Вам наш блог поднялся в рейтинге…

Комментариев: 29

  1. Ivan пишет:

    Продать сall-ы со страйком выше 300 р :) для примера.

    • VDV пишет:

      Супер!!! :-) Вот только найдётся ли кто-нибудь в здравом уме и твёрдой памяти, кто купит такие опционы???
      А если серьёзно – как бы спланировали торговлю, если известна максимальная цена инструмента и других производных инструментов, в основе которых лежит наш инструмент нету?

  2. Ivan пишет:

    Ну из очевидного это шорт с плечами при приближении к 300 с использованием trailing stop, итак многократно при условии возврата в район цены 300. Вопрос вероятности приближения к этому уровню и частоты приближения все-таки важнее в данном случае.

    • VDV пишет:

      А почему именно трейлинг-стоп, а не шорт и тейк-профит на определённых уровнях от входа? Просто интересна Ваша логика?

  3. Ivan пишет:

    Одно пойманное сильное движение в плечевой позиции на мой взгляд гораздо интересней чем закрытие по тейк – профит. Ведь при отрыве позиции от точки входа мы можем расширить границы для трейлинг-стопа чтобы снизить вероятность случайного выброса – это первое и соот забрать полное движение бумаги а не только тейк- профит – это второе. Ну а при условии что на этом уровне(район 300) будет пила мы страхуемся от риска (или в данном случае раз мы знаем цену от риска недополучения прибыли) и возможно зарабатываем на количестве сделок.

  4. anotrade пишет:

    Молодцы, вошли в топ10, так держать!

  5. Anonim пишет:

    Уровневый арбтраж: высокий доход при очень малом риске…

    :-)

    • VDV пишет:

      Из 56 месяцев было только 4 месяца с убытком. При этом ни разу убыток не превышал 4%. Так что, считаю, название вполне адекватным. Если учитывать, что у некоторых трейдеров 1-2% просадки в день считается нормой…

  6. Serzh пишет:

    Статистику подтверждаю

  7. Ivan пишет:

    Доброе утро :) Ну что продолжим? Формально будет 10-ый пост!! Подскажите 56 месяцев торговли на реальных счетах ведь? а не на бэк-тестинге . . .

    • VDV пишет:

      На реальных, естественно. По поводу продолжения – что то меня текущие дела полностью поглотили… :-( – Завтра постараюсь продолжить…

  8. Vikost1 пишет:

    Если цена достигла уровня близкого к расчетному , то естественно шортить с большим плечем, но не забывать, что движение против все-таки возможно . Здесь вопрос -какое плече допустимо. В принципе можно дождаться дня экспитации лишь бы просадка не съела средства.
    второй вариант – шортить от 300 и ловить небольшие колебания но часто, насколько это возможно.
    В принципе ,ничего нового я не сказал. Лучше , чем у Ivanа придумать не получается.

  9. Ivan пишет:

    VDV выходите на связь :) так оч трудно общаться!!

  10. Ivan пишет:

    :)))) пока тут (в комментах)!! я там вопросик писал . . . про 56 месяцев. Для себя конечно понимаю что счета были реальные, но все же лучше
    уточнить. Ну и конечно все ждут продолжения статьи!! И еще небольшой вопрос. Отвечать конечно по желанию. Тот доход что вы получаете от арбитража (возможно и другие торговые стратегии) это ваш основной заработок и место работы? Сорри за оффтоп.

    • VDV пишет:

      К сожалению, для того, чтобы денег от арбитража хватало на жизнь, нужны очень большие суммы в управлении. Ведь реальный доход от арбитражных операций (на больших суммах) составляет порядка 2 – 3 % в месяц максимум. Поэтому считайте сами – если хотите в месяц иметь хотя бы тысяч 150 – нужно суммой управлять в размере около 7 млн. рублей. Те средства, которые были вовлечены в торговлю – были не собственные (вернее не только собственные)…
      А вообще уже более 5 лет фондовый рынок является моим основным местом зарабатывания денег…
      Если интересно – через месяцок подробнее напишу – сейчас не могу более подробно написать.

  11. Ivan пишет:

    У меня схожие параметры. И время на рынке и сумма в управлении достаточная чтоб работать на себя. Пока на 3% выйти не выходит но арбитражем не так долго занимаюсь а стабильности хочется :). И небольшая просьба, с алгоритмами работы в принципе многое ясно. Интересует больше технические параметры. Скорость, брокера, комиссии, среды разработки и т. д. Если будут статьи на подобную тематику то было бы здорово!
    Спс.

    • VDV пишет:

      Если хотите лично пообщаться – пишите vdv@finlabportal.ru
      Кстати, чтобы дискуссия на блоге понятной была – удобнее в комментарии, на который хотите ответить нажать кнопочку “Ответить”, и потом писать комментарий.

  12. [...] В прошлом посте я рассказал об особенностях построенных синтетических облигаций и задал, казалось бы риторический вопрос – как можно торговать инструментом, если мы точно знаем с очень высокой достоверностью его максимальную цену. [...]

  13. Роман пишет:

    а можно немного поподробнее о том как связан максимальный спред с величиной без рисковой ставки? И так же сразу, может быть рекомендуемую литературу приведете? Концептуального понимания процессов не хватает. =\

    • Роман, привет.
      Максимальный СПРЕД напрямую связан с величиной безрисковой ставки…
      Если бы безрисковая ставка была 50% годовх, то ширина СПРЕДА увеличилась бы как минимум в 4 раза,т.к. арбитражерам при той ширине СПРЕДа, которая существует сейчас, было бы неинересно заморачиваться и делать так много телодвижений:
      – продавать фьючерс (замораживая средства на ГО);
      – покупать акции (замораживая средства на покупку акций);
      – дожидаться даты экспирации, чтобы откупить СПРЕД по нулю.
      они просто вложили бы все деньги в инструменты безрисковой доходности и всё. Но вот если бы величина СПРЕДа была в 4-5 раз шире, чем сейчас, то возможно овчинка бы и стоила выделки…

      По поводу литературы – нормальной литературы про Арбитраж на русском языке я не встречал… Нужно самому искать крохи информации по блогам (помимо нашего блога http://finabportal.ru советую посмотреть блоги Сергея Гаврилова, Дмитрия Бондаря также в форуме РТС и СТОКПОРТАЛА некоторую инфрмацию найти можно)
      Плюс можете подписаться на наш бесплатный e-mail курс по аритражу и парному трейдингу:
      http://finlabportal.ru/2010/05/arbitrazh-i-parnyj-trejding-besplatnyj-e-mail-kurs/

  14. Леонид пишет:

    Дмитрий, а действителен ли сей расчет максимальной величины раздвиги календарного спрэда для фьюча РТС либо других фьючей?

  15. Леонид пишет:

    Дмитрий, подскажите пожалуйста как расчитывается вот этот момент: Величина СПРЕДа (т.е. разницы между фьючерсом и СПОТОм) составляет 241 пункт, что соответствует 2,92% годовых в расчёте на отвлечённые средства?

    • Тут учитываются следующие моменты:
      1) СПРЕД должен быть обязательно между фьючерсом и той акцией, которая является базовым активом для этого фьючерса;
      2) Мы точно знаем, что в момент экспирации СПРЕД будет равен нулю
      3) Мы точно знаем, сколько в этом случае заработаем – в данном примере – 241 пункт.
      4) Мы знаем, сколько денег у нас отвлекается – это 100% на СПОТ и величина ГО на фьючерс.
      5) Знаем сколько дней от текущего момента до даты экспирации.
      6) Можем легко посчитать – сколько процентов на вложенные средства нам принесет отвлеченнные деньги за указанный промежуток времени.

      • Леонид пишет:

        Но в примере мы же берем >>”…фьючерс с датой экспирации – 9.06.2010 года.Условно назовём этот инструмент – СПОТ”
        Спрэд между дальним фьючем и ближнем в момент экспирации ближнего не всегда будет равен нулю. Вернее даже наверняка не будет равен нулю.

        • Леонид пишет:

          В таком случае понятие верхней и нижней границы канала-это всего лишь допущения. Притом, что очень рискованные. Сами видели как календари к экспирации разрывало нехило и границы при этом не угадаешь

          • Да, когда торгуется дальний против ближнего нет никакой гарантии, что они сблизятся к нулю…
            Но границы всё-таки определить можно. Ведь если считать, что в момент экспирации ближнего фьючерса он превращается по-сути в СПОТ, то учитывая, что на него отвлекается 100% средств, а не величина ГО – можно посчитать доходность, а значит и границы коридора. Именно такая логика заложена при расчете относительной доходности при конструкции “дальний – ближний фьючерсы”.

  16. Леонид пишет:

    >>Ведь если считать, что в момент экспирации ближнего фьючерса он превращается по-сути в СПОТ, то учитывая, что на него отвлекается 100% средств, а не величина ГО – можно посчитать доходность, а значит и границы коридора. Именно такая логика заложена при расчете относительной доходности при конструкции “дальний – ближний фьючерсы”.

    Это аксиома или допущение?

    • Леонид, я ещё раз хотел бы подчеркнуть, что всё, что я описываю здесь – всего лишь моё мнение и моё понимание ситуации. Естесвенно, я могу ошибаться и свой взгляд никому не навязываю. ПОэтому скорее всего можно сказать, что это не аксиома, а допущение.

      Буду рад, если Вы сформируете свой взгляд на такой подход к торговле. Естественно, он может быть и скептический.

      В любом случае удачи в Вашиш исканиях.

Оставить комментарий